华能水电 600025

毛利率56%；OCF 190亿（现金含量206%）；PE 21.27x（67%分位）；股息率2.1%；水电现金牛业绩稳健

MA20=9.95/MA60=9.539，现价9.69多头中短调；KDJ J=0.65极端超卖，存反弹条件

投资结论：BUY（长期值得持有）
当前操作：等待回调（现价高于低买区，严禁追高）
低点买入区（分批改低吸）：
· 9.50-9.72（回踩MA60+极端超卖J<10，首批10-15%）（50%）
· 8.90-9.30（极端超卖区加仓）（50%）
收益点目标（达标即止盈）：
· +20% 至11.6
· +28% 至12.4
· +35% 至13.1（接近历史估值上沿，清空）
长线退出规则（基本面证伪，非价格止损）：来水异常致发电量下滑；电价政策不利（市场化电价下行）；分红下调（股息率跌破2%）；PE升至90%分位以上且基本面无改善
仓位：防御现金牛长线适度高配；全周期上限35%，首批10-15%，回踩分批加至30%
基本面证伪风险点：流域来水大幅异常；电价政策不利；分红下调；新电源竞争致利用小时下滑

上行催化剂：业绩高增兑现、估值低位修复、股息率吸引力、回踩强支撑后的低吸机会。
下行风险：流域来水大幅异常；电价政策不利；分红下调；新电源竞争致利用小时下滑